“伊利依赖症”待解　优然牧业高增长背后隐患重重

据资料显示，优然牧业成立于1984年，曾为伊利旗下全资附属公司，直至2015年将业务从伊利分拆出来独立运营，而在IPO前伊利通过其全资附属公司Old Cayman Holdco及金港控股持有优然牧业40%股份。
由此可以看出伊利与优然牧业二者之间的绑定十分紧密，而优然牧业赴港上市也是为了被打造成伊利专属奶源，成为伊利整合国内奶源的平台，成为未来伊利国际化的奶源基地做准备。
然而双方之间的绑定却也同时带来了密切的贸易关系，这也导致优然牧业的“伊利依赖症”十分严重。据招股书数据显示，优然牧业超90%的原料奶收入来自于伊利。2017-2019年度及2020年上半年，优然牧业向伊利销售原料奶产生的收入分别为20.53亿元、23.93亿元、28.45亿元及30.67亿元，分别占同期原料奶销售额的91.8%、91.7%、92.9%及96.1%。
此外，优然牧业是伊利最大的原料奶供货商。2017至2019年度，伊利10%以下的原料奶由优然牧业提供，到了2020年中期，这一比例提升至25%以下。
除此之外，在优然牧业递交的高增长数据背后，仍然有些风险因素不容忽视。一方面，奶牛群或邻近牧场内爆发的疾病造成的食品安全问题或产品污染可能有损其业务及声誉。例如2014年年底，现代牧业旗下的湖北通山万头牧场就曾陷入污染事件。
另一方面，乳企业务及财务业绩对其所提供产品的市价较为敏感，并且原料价格的波动以及原料供应的不稳定可能对优然牧业未来的业务、盈利能力及经营业绩造成不利影响。
对大客户依赖并非IPO的实质性障碍，却是一个重要的审核风险，IPO公司的可持续经营、持续盈利能力以及独立性会很大程度的受到大客户影响。额外的这些风险因素也有可能影响优然牧业未来的业绩增长，如果此类问题无法解决，其盈利能力势必受到资本市场的质疑。